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家电行业2021年中报业绩前瞻:白电估值历史低位 新兴消费持续高景气

发布日期:2021-07-10 08:49:33   点击量:742次

  白电外销延续高景气度,地产竣工支撑需求改善。根据产业在线,2021Q1 空调行业实现产量3982 万台,同比增长46%,销量3871 万台,同比增长38%,其中内销增长66%,4-5 月内销增速有所放缓,同比下滑5.7%,企业端生产计划也出现下调。冰箱2021Q1内销量同比增长42%,4-5 月内销增速转负,同比下滑10%;洗衣机2021Q1 内销量同比增长23%,4-5 月内销同比增长4%,整体增速有所回落。出口方面,二季度以来三大白电均延续高增势头。地产竣工5 月份重回正增长8.6%,有效拉动大厨电需求改善,预计二季度精装修业务提振工程渠道出货。厨房小家电海外出口订单加速回流,内销高基数增长压力犹在;清洁类电器新品迭代速度加快,推动二季度进入收入和业绩增长爆发期。

  白电和零部件:均价维持上涨趋势,需求有望迎来向上拐点。2021 年5 月空调市场均价为3705 元/台,同比增长8%,延续了此前8 个月的上涨态势,主要原因系铜等大宗原材料价格上涨叠加产品结构升级。格力电器:公司4-5 月内销出货份额排名第一,5 月末空调累计量/额份额分别提升至30.93%和31.88%,预计Q2 收入同比微增2%,净利润增长5%左右;海尔智家:2021 年1-5 月公司空调销量增长33%,内外销累计销量增速分别为16.4%和47.3%,出货表现好于行业水平。我们预计公司Q2 收入增长10%左右,业绩端少数股东权益并表叠加降本提效成果显著,我们预计Q2 净利润增幅90%。

  大厨电:二季度竣工交付+电商回暖迎来经营拐点。根据奥维云网数据显示,线上1-5 月烟机零售量/额分别同比增长26.6%和35.6%;线下零售1-5 月烟机零售量/额分别同比增长17.9%和31.0%。老板电器工程业务放量趋势明显,线上零售表现亮眼,我们预计老板电器Q2 收入和业绩增幅15%左右,华帝新品反响较好,考虑去年同期低基数影响,预计Q2 收入和利润同比分别增长40%和50%左右。集成灶行业景气度依然较高,截至2021年5 月,集成灶行业线上线下销额同比分别增长41.01%和89.58%,我们预计浙江美大二季度收入增速+20%左右,火星人二季度收入和业绩同比分别增长40%和30%左右。

  小家电及电工照明:厨房小电高基数压力犹在,清洁需求爆发。去年疫情期间厨房小电长尾品类放量带来今年高基数压力犹在,清洁&个护电器新品发布帮助企业经营持续改善。

  我们预计九阳股份二季度收入同比增长13%左右,业绩同比增长约8%,JS 环球生活上半年收入增幅在40%左右,归母净利润增幅120%;石头科技二季度收入增速约为20%,归母净利润同比增长15%,科沃斯二季度收入业绩分别+160%/+550%。地产竣工拉动电工照明,我们预计欧普照明Q2 收入和业绩同比分别增长15%和10%左右。

  投资建议:1)白电空调价格大幅回升背景下,我们建议重点把握格力、海尔等白电公司年报业绩超预期,零部件继续推荐三花智控;2)小家电关注跨境电商下的投资机会,JS环球生活、石头科技、科沃斯作为小家电出海标杆企业,背后的产业趋势在于中国小家电企业凭借国内的产业链集群优势,从代工逐步升级到自主品牌,此外推荐苏泊尔、九阳等线下渠道经营修复、估值偏低等公司;3)地产产业链重点把握竣工修复带来的契机,推荐火星人、浙江美大、老板电器;4)推荐下一代显示技术升级:极米科技。

来源: 上海申银万国证券研究所

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